在资产结构方面，中国国航资产负债率58.74%，最低，排名第1；西南航空资产负债率62.45%，排名第2；南方航空68.3%，排名第3；东方航空74.93%，排名第4；汉莎航空74.94，排名第5；国际航空集团76.03%，排名第6；达美航空77.29%，排名第7；联合大陆77.69%，排名第8。这八家航空公司资产状况都相对优良。而美国航空集团资产负债率100.28%，而且负债高于总资产；法荷航资产负债率93.58%，同样资产负债率较高，经营风险较大。
在资产运营效率方面，中国三大航全面落后。国际航空集团资产收益率10.33%，排名第1，净资产收益率43.11%，排名第1；西南航空资产收益率9.39%，排名第2，净资产收益率25.02%，排名第3；达美航空资产收益率6.53%，排名第3，净资产收益率28.75%，排名第2。中国国航资产收益率3.36%，排名第5，净资产收益率8.16%，排名第6；东方航空资产收益率只有1.24%，南方航空资产收益率只1.4%。美国航空集团资产收益率2.33%，法荷航资产收益率1.41%。
营业收入带来的经营性现金流量净值反映公司的主业现金获取能力，中国国航、西南航空和东方航空表现优异。资产收入效率方面，中国国航、汉莎航空、美国航空和联合大陆表现优异，国际航空集团和西南航空也不错，东方航空、南方航空和法荷航则表现较差。
在国际大环境之下，中国三大航盈利能力较低则主要是中国要素起作用。
4.中国三大航利润下滑的主要原因分析
中国三大航2018年营业收入增长大约12%，但是净利润不增反降，中国国航净利润基本持平，东方航空和南方航空净利润大幅下滑50%左右。航油成本变化、汇兑损益以及航空补贴是影响中国航空公司盈利的三大要素。2018年美国发起国际贸易大战，以及美国的缩表加息政策，美元全面升值，人民币和欧元都有较大幅度贬值，汇兑损失造成中国三大航的巨额利润损失；但是，欧洲三大航资产结构中美元资产负债较低，受到影响有限。2018年全球油价小幅度上涨，造成航空公司运营成本上升。中国三大航航油成本增长30%以上，但是欧洲三大航只上涨15%左右，即使去除运力增长因素影响，中国三大航的航油上涨水平也要远远高于欧洲三大航。对于航线尤其是国际航线以及新开航线的补贴政策是行业发展的主要政策因素，可以促进业务成长同时促使民航服务的普遍化服务和平衡发展，带动地区经济发展，2018年中国三大航的补贴收入都有较大增长，这基本缓冲航油和汇兑的利润损失。
汇兑损益反映在公司利润表的财务费用项目，航油成本反映在利润表营业成本项目内，航空公司的补贴收入在新财务制度中则归入与经营关联的其他收益项目。中国三大航影响利润的三大要素统计对比见下表4。
表4中国三大航影响利润要素对比统计表（2018）
2018年中美贸易战蔓延，人民币自6月开始大幅贬值，给拥有巨额美元债的中国三大航带来巨大的汇兑损益，中国三大航从汇兑收益转为汇兑损失，财务费用大幅增长。其中，中国国航财务费用大幅增长接近10倍，从5318万达到52.76亿元，损失利润3.8个百分点以上；东方航空财务费用增长368.52%，从12.61亿达到59.08亿元，损失利润3.9个百分点；南方航空财务费用增长355.66%，从11.21亿达到51.08亿元，损失利润2.68个百分点。
2018年全球石油价格小幅增长，但是依然处于较低价格区间，远低于2011-2014年的平均价格。2018年中国航空公司航油成本增长35%左右，即使去除运力增长10%因素，平均航油成本也增长25%左右。中国三大航航油成本已经占到整体收入的三分之一，这个比例在全球范围依然高出平均水平，这与航油价格上涨相关，同时与中国航油供应体系以及中国油价中的附加税费比例直接关联。中国三大航因为航油成本导致的利润损失达到4-5个百分点。2018年航油和汇兑整体造成中国三大航8个点以上的利润损失。这样大的比例在十家航空公司中也是独一无二的。
中国三大航与经营关联的补贴收入在2018年大幅提升，对冲航油和汇兑的利润损失。东方航空的其他收益54.3亿，增长9.9%，占到净利润的184.63%；南方航空其他收益31.34亿元，增长41.27%，占到净利润的125%；中国国航其他收益31.34亿元，增长26.42%，占到净利润的36.21%。在一定意义上，东方航空和南方航空净利润对于其他收益的依赖程度过大，也反映出经营效率不高。
2019年中美贸易冲突缓和，人民币汇率平缓波动，不会造成较大的汇兑损失。同时中国政府税费改革而使得税费下降也有红利获得，而航油不会大幅上涨，即使大幅上涨而收取燃油附加费也可对冲航油成本。在中国政府补贴方面，中国三大航也越来越步入正轨，也会助力利润提升。预期2019年中国三大航经营业绩会较大改观。
5.打造民航强国，中国的主力航空公司差距在哪里
中国三大航的机队规模运输规模（旅客运输量和旅客周转量）基本已经达到美国西南航空和欧洲汉莎航空的水平，已经超越国际航空集团和法荷航。但是中国三大航的营业收入还存在差距。中国三大航与美国三大航营业收入的差距远远大于旅客运输量和旅客周转量的差距。这反映出中国三大航与欧美大航空公司在平均旅客收入以及平均旅客辅助收入上面的巨大差距。全面提升平均旅客收入水平是中国三大航的全球竞争力必须系统面对的长期问题。
中国三大航盈利能力和运营效率在十大航空公司中的差距更大，中国三大航应对外部汇率波动和能源价格波动的能力化解外部风险上同样存在差距。这反映在成本管控精益运营管理方面的差距，同时也反映出资源资产结构效率以及人均收入和人均利润的投入产出效率方面的差距。不断提升公司资源效率优化资产结构，持续提升公司运营效率和投入产出效率是中国三大航必须长期坚持的经营基本素质和企业修炼。
打造民航强国，中国民航的国际化发展和大众化普及给中国的航空公司尤其是中国主力的三大航带来业务持续发展的市场红利。业务高速成长的中国三大航，必须承担中国民航强国主力航空公司规模竞争力和市场竞争力历史使命，努力打造中国具备全球竞争力的大型航空公司，超越引领全球航空公司发展成长，助力成就中国民航强国梦。
(责任编辑：威展小王)
